<<
>>

§ 3. Фондовая биржа, механизм ее функционирования

Составной частью финансового рынка является рынок ценных бумаг, рождение
которого связано с появлением и куплей-продажей различных ценных бумаг. Рынок
ценных бумаг позволяет продать или приобрести права на собственность,
воплощенную в ценных бумагах, и получение дохода с этой собственности.
Развитие фондовой биржи.
Родоначальником фондовой биржи считается Англия (XVII
в.). В это время уже существовало много акционерных обществ, главным образом в
области внешней торговли. Одни лица, вложившие свои деньги в компании,
стремились иногда продать акции, а другие, напротив, стремились приобрести их.
Покупка и продажа акций стали производиться с помощью посредников - брокеров. В результате образовался рынок ценных
бумаг. В те времена сделки заключали прямо на улице, отсюда в обиход вошло
выражение "уличный" рынок.
Однако широкое распространение торговля акциями получила только с началом
промышленного переворота (конец XVIII - начало XIX в.). С 1773 г. совершение
сделок с ценными бумагами стало профессией. Биржевые брокеры Лондона в 1773 г.
арендовали часть королевской меняльни, а в 1802 г. они оказались в состоянии
построить специально спроектированное здание фондовой биржи на участке в Кейпел-
Корт, где она размещается до настоящего времени. Одновременно они выработали
устав и правила, направленные на предотвращение темных сделок и недопущение к
сделкам биржевых дельцов, пользующихся дурной славой. Так появилась первая в
мире Лондонская фондовая биржа, и рядом с "уличным" рынком стал быстро
развиваться рынок "организованный".
Первая американская фондовая биржа возникла в 1791 г. в Филадельфии, а в 1792 г.
появилась на свет прародительница знаменитой ныне Нью-Йоркской фондовой биржи.
На современной Нью-Йоркской фондовой бирже концентрируется более половины всего
мирового биржевого оборота.
Среди других крупнейших современных фондовых бирж -
Токийская, Франкфурт-ская-на-Майне, Цюрихская. Фондовые биржи имеются примерно в
60 странах мира.
Сначала биржи торговали не столько акциями, сколько облигациями, которые
выпускали правительства. Но победное шествие акционерной собственности в конце
XIX в. привело к специализации бирж на торговле акциями, а сделки с облигациями
сосредоточились на "уличном" рынке.
Понятие и виды ценных бумаг. Ценные бумаги - это документы, выражающие отношения
собственности или отношения по займу. Все ценные бумаги делятся на три вида:
акции, облигации, производные от них ценные бумаги. Акции выпускаются фирмами,
облигации - как фирмами, так и правительствами. Поскольку по облигациям в
определенный срок выплачиваются и сама ссуда, и ссудный процент, то их иногда
называют ценными бумагами с фиксированным доходом.
Акций и облигации не одинаковы для инвестора. Облигации (особенно
государственные) обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции. Но они
имеют меньшую возможность умножения капитала и роста дохода. Акции, в свою
очередь, больше подвержены риску финансовых потерь, но имеют и большую
возможность наращивания капитала и дохода. Кроме того, акции имеют право голоса,
они ликвидны, т. е. их можно продать. Все это делает акции более
привлекательными для инвестора, чем облигации. Акции и облигации могут быть
взаимообратимыми, конвертируемыми.
Важнейшие производные ценные бумаги - это прежде всего фьючерсные контракты как
самостоятельный вид ценных бумаг и опционы. Опцион означает возможность купли-
продажи права на приобретение или продажу ценных бумаг по определенной цене в
определенный момент в течение определенного срока.
Понятие фондовой биржи. Рынок ценных бумаг подразделяется на два типа: первичный
рынок, возникающий в момент эмиссии ценных бумаг, и вторичный рынок, на котором
выпущенные ранее ценные бумаги перепродаются.
Это связано с циклом "жизни"
ценных бумаг, состоящим из выпуска ценных бумаг, их первичного размещения и
долгого обращения на вторичном рынке.
Вторичный рынок подразделяется на биржевой и небиржевой ("уличный") рынок.
Фондовая биржа - это форма организации торговли ценными бумагами, осуществляемая
регулярно по заранее установленным правилам. Фондовая биржа определяет рыночную
цену ценных бумаг, распространяет информацию о них.
Выполнение этих функций фондовой биржей невозможно без участия посредников -
брокеров и инвестиционных дилеров. Брокер сводит продавца и покупателя ценных
бумаг, получая за это комиссионные. Дилер не только сводит продавца и
покупателя, но и покупает на свое имя и за свой счет ценные бумаги, чтобы потом
их перепродать.
Поскольку доход посредников зависит от торговли ценными бумагами, они не ждут,
пока явится клиент, а ищут его сами. Этот поиск не позволяет сбережениям
"залеживаться". Посредник обладает высоким уровнем профессионализма в знании
рынка ценных бумаг, оперативностью в своих действиях. Он различает тактику
поведения различных категорий покупателей ценных бумаг: инвестор думает прежде
всего о минимизации риска, спекулянт готов идти на рассчитанный риск, а игрок -
на любой риск. Поэтому роль посредника в операциях с денежными бумагами велика.
Каждый посредник постепенно обрастает клиентурой, с которой устанавливаются
отношения личного доверия.
Покупатели ценных бумаг, напротив, нуждаются в совете, поскольку большинство из
них не в состоянии самостоятельно определить, какие ценные бумаги целесообразно,
выгодно покупать, а какие нет. Прежде чем дать совет, посредник изучает ситуацию
на рынке ценных бумаг, динамику их курсов, психологию и цели" инвестора, а затем
подбирает подходящие для него ценные бумаги.
В странах с развитыми финансовыми рынками брокеры и инвестиционные дилеры так же
необходимы, как банкиры или бухгалтеры.
Их профессия - престижная и
высокооплачиваемая. Известный французский художник Поль Гоген до того, как стать
художником, был преуспевающим биржевым брокером с весьма значительными доходами.
Сегодня этому посвящают свою
деятельность не только отдельные лица, но и целые фирмы, которые и определяют
лицо современного инвестиционного бизнеса. Они представляют универсальные
инвестиционные банки, выполняющие весь комплекс операций с ценными бумагами как
на первичном, так и на вторичном рынке. В США несколько десятков таких банков
сосредоточивают в своих руках львиную долю всех операций.
Подобно товарной бирже на фондовой бирже ценные бумаги на торгах непосредственно
не выставляются. Они продаются и покупаются партиями, находясь на специальных
банковских счетах.
К операциям на фондовой бирже допускаются не все ценные бумаги, а лишь так
называемые фондовые ценности. К основным фондовым ценностям относятся: ценные
бумаги с фиксированным доходом - государственные облигации, облигации частных
компаний и банков, акции, а также сертификаты. Внесение акций компаний в список
акций, котирующихся на данной бирже, называется листингом. Листинг не только
допускает ценные бумаги эмитента к торгам на фондовой бирже, включая их в
котировальный лист биржи, но и предполагает контроль финансово-экономического
положения эмитента на предмет его соответствия требованиям фондовой биржи.
Среди таких требований могут быть требования к юридическому статусу эмитента,
размерам его уставного капитала, дохо-. дам, номиналу ценных бумаг. Так, на Нью-
Йоркской фондовой бирже допускаются к котировке акции с рыночной или балансовой
совокупной стоимостью не менее 18 млн. долл. Но это не все. К котировке
допускаются только акции акционерных обществ, получающих прибыль не менее 2 млн.
долл. в последние три года, располагающих 2000 акционеров - владельцев 100 и
более акций, выпустивших в свободную продажу не менее 1 100 000 акций,
среднемесячный оборот которых превышает 100 тыс.
единиц.
Таким образом, престиж фирмы, добрая воля инвесторов, лучший доступ к кредиту,
хорошая "видимость" рынка, более точная оценка акций в целях налогообложения,
слияний, поглощений - эти преимущества биржевой торговли позволяют акционерам
включить свои акции в биржевой список.
Биржа помогает инвестору найти то, что ему нужно, а сбережения направить в те
фирмы, чьи акции котируются выше. Биржа влияет и на цены "уличного" рынка.
Однако по своему обороту биржевая торговля в десятки раз меньше внебиржевой.
Фондовая биржа является объектом государственного регулирования.
Основополагающий принцип государственного регу-- лирования - законодательное
обеспечение полного, правдивого и понятного оглашения эмитентами всей
информации, касающейся выпуска ценных бумаг в свободную продажу. Законы
предусматривают для регистрирующих органов три функции:
1. Регистрация тех, кто торгует ценными бумагами и консультирует инвесторов.
Регистрацию проходит и сама фирма, и все ее члены, в ходе которой выясняется
профессиональная пригодность представляемого.
2. Обеспечение гласности. Каждый, кто продает ценные бумаги, должен опубликовать
проспект, содержащий правдивую информацию об эмитенте и выпускаемых им ценных
бумагах.
3. Контроль за соблюдением правил биржевой торговли.
Кроме государственного регулирования, на фондовых биржах осуществляется
самоконтроль. Поскольку главный принцип работы биржи - ликвидность рынка, то
биржа делает все, чтобы добиться этого.
Виды операций на фондовой бирже. Основными на фондовой бирже являются кассовые,
срочные, арбитражные и пакетные сделки.
Кассовые операции - это сделки, по которым обязательства выполняются сразу после
их заключения (оплата осуществляется немедленно либо в течение нескольких дней).
В настоящее время все переводы осуществляются через компьютерную сеть вместо
существовавшего прежде специального чека, удостоверяющего перевод ценных бумаг
со счета на счет.
Срочные операции - это сделки, выполнение которых предусматривается только через
определенный, заранее установленный срок после их заключения.
Срочными
операциями являются фьючерсные сделки и опционы.
Арбитражные сделки основаны на перепродаже ценных бумаг на различных биржах
(когда есть разница в их курсах), а пакетные сделки - это операции по купле-
продаже крупных партий ценных бумаг.
Курс (цена) ценных бумаг зависит от величины приносимого ими дохода*'
(дивиденда), он формируется в момент равновесия спроса и предложения. Цена
сделки может быть лимитированной (твердой) и нелимитированной (устанавливается в
зависимости от спроса и предложения). Если сделка совершилась, то из продажной
цены фондовых бумаг вычитаются биржевые сборы, включающие вознаграждение
(куртаж) посредников, биржевой налог и иногда комиссионные платежи (для
инвестиционного банка, если он выступает посредником в сделке).
Срочные операции с ценными бумагами дают возможность появлению спекулятивных
сделок. Спекулятивные операции в своем развитии принимают разные формы. Сначала
появилась простая спекуляция - скупка ценных бумаг с целью поднятия их курса с
последующей перепродажей. Ей на смену пришла биржевая игра - сделки на срок
(сделки на поставку ценных бумаг по заранее определенной цене через определенный
срок). Биржевая игра бывает на повышение и на понижение курса ценных бумаг.
Спекулянты и играющие на повышение ("быки") фиксируют цену акций через
определенный срок, по которой они должны купить
акции, в расчете, что она будет ниже курса в момент ликвидации сделки.
Спекулянты, играющие на понижение ("медведи"), рассчитывают, что эта цена акций
будет выше курса акций в момент ликвидации сделки. Так как цель биржевой игры -
реализовать разницу курсов, то появляется особая биржевая игра - сделка на
чистую разницу, когда выплачивается разница курсов акций.
Спекулятивные операции имеют главным объектом простые акции с колеблющимся
дивидендом. Колебания дивиденда усиливают колебание курса акций, создавая
возможность для дальнейшей спекуляции. Спекулянт получает двойную выгоду -
высокий дивиденд и спекулятивную прибыль.
В современных условиях игра на бирже занимает центральное место в биржевой
деятельности. Это объясняется возможностью быстрого обогащения на фондовых
операциях и изменением общего характера биржевой спекуляции. Цель биржевой
спекуляции сегодня - получение прибыли на курсовой разнице. Эта прибыль является
главной частью дохода биржевика.
Теоретически профессионалы-биржевики совершают два вида операций:
инвестиционные, долгосрочные, приносящие доход в виде дивиденда, и
спекулятивные, краткосрочные сделки. Но практически это деление условно,
биржевик стремится при любой операции к курсовой разнице.
Для получения курсовой разницы используются два метода: а) метод внутренней
информации. Располагая конфиденциаль-* ной информацией, биржевик обогащается
автоматически - курс движется сам по себе в заранее известном направлении; б)
метод манипулирования биржевыми курсами - искусственно вызываемое временное
отклонение рыночного курса акций от объективно обусловленного уровня.
Игра на современной бирже требует тщательной подготовки, продуманного отбора
участников, развернутого сценария. Большое значение имеет разница в информации о
состоянии дел фирмы, которую имеет спекулянт и которая существует в официальных
отчетах фирмы. Это позволяет создавать "имидж" фирмы, выгодный спекулянту. В
такой ситуации ослабляется связь между курсом акций фирмы и реальным состоянием
ее дел, это облегчает манипулирование курсами акций. Объектами такого
манипулирования чаще всего являются акции средних по размерам фирм, "имидж"
которых создать легче.
Спекулятивные операции искажают реально складывающуюся картину на финансовом
рынке. Но, несмотря на это, биржа остается достаточно точным индикатором
положения дел в экономике. На основе фондовых операций определяется динамика
предпринимательской активности с помощью использования биржевых индексов. Индекс
курсовой цены каждой ценной бумаги определяется как произведение ее курса на число ценных бумаг этого типа, котировавшихся на бирже, деленное на номинал ценной бумаги. На любой бирже рассчитываются собственные индексы. Но наибольшую известность получил индекс Нью-Йоркской биржи - индекс Доу-
Джонса. Впервые он был рассчитан в 1897 г. главным редактором "Уолл-стрит
джорнэл" X: Доу. При расчете индекса в настоящее время исходят из курсов акций
30 промышленных, 20 железнодорожных и 15 коммунальных компаний, котирующихся на
бирже, среди которых: "Дженерал моторе", "Дженерал электрик", АТТ и др. Несмотря
на неизбежные неточности, присущие любому среднеарифметическому показателю,
индекс Доу-Джонса является ориентиром для бирж и фирм всего мира.
<< | >>
Источник: М. А. Сажина, Г. Г. Чибриков. Экономическая теория. Учебник для вузов. 2007

Еще по теме § 3. Фондовая биржа, механизм ее функционирования:

  1. Фондовая биржа
  2. 15. ФОНДОВАЯ БИРЖА
  3. Фондовая биржа
  4. ФОНДОВАЯ БИРЖА
  5. § 2. Фондовая биржа и порядок торговли ценными бумагами
  6. 4. Фондовая биржа и внебиржевой рынок
  7. 5.6.3. Функционирование фондового рынка и формирование его инфраструктуры
  8. 5.6.3. Функционирование фондового рынка и формирование его инфраструктуры
  9. Механизм функционирования рынка труда
  10. Глава I. Рынки с несовершенной конкуренцией: виды и механизм функционирования
  11. 1. Механизм функционирования земельного рынка
  12. 1.3. Механизм функционирования квазиконкурентного отраслевого рынка
  13. 3.1. Сущность рынка и механизм его функционирования
  14. § 1. Структура и механизм функционирования финансового рынка
  15. 1. Рынок, его структура, механизм функционирования и особенности становления в РФ