<<
>>

СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Обязательная продажа валютной выручки в России

Система обязательной продажи государству экспортной выручки нашла достаточно широкое распространение в мировой практике валютного регулирования. В настоящее время эта система используется во многих постсоциалистических и развивающихся странах.

Например, в Чили вплоть до 1995 г. экспортеры были обязаны продавать государственным валютным органам 95% валютного дохода.

Преимущества этой системы достаточно очевидны: формирование устойчивого канала поступления иностранной валюты на внутренний валютный рынок путем обеспечения репатриации экспортного дохода и вместе с тем противодействие утечке капитала за границу в сфере экспортной деятельности, стабилизация макроэкономических параметров развития национального хозяйства посредством поддержания официального валютного курса и при определенных условиях — наращивания официальных валютных резервов. Вместе с тем система обязательной продажи государству экспортной выручки не без основания подвергается критике со стороны сторонников либерализации валютного регулирования, которые видят в этой системе прежде всего проявление административного подхода к регулированию валютного курса и ограничение рыночного механизма его формирования.

В России система обязательной продажи государству части экспортной выручки является одной из важнейших составных частей валютной политики с начала рыночных преобразований. В первой половине 1992 г., когда существовала множественность валютных курсов, 40% экспортной выручки в обязательном порядке поступало в валютный резерв России по коммерческому курсу и 10% — по официальному. Со второй половины 1992 г. официальный обменный курс рубля начал формироваться по результатам торгов на Московской межбанковской валютной бирже, и по этому курсу экспортеры были обязаны продавать государству 30% своего дохода, поступавшего в валютный резерв Банка России.

В целях развития внутреннего валютного рынка и пополнения на нем валютных ресурсов 1 июля 1993 г.

норматив обязательной продажи валютной выручки экспортеров был повышен до 50%. Изменился и порядок проведения операций: экспортная выручка должна была полностью перечисляться на транзитный счет в российском уполномоченном банке, который производил продажу соответствующей части вклада в иностранной валюте за рубли на сессиях валютных бирж, функционировавших в самых крупных городах страны. Созданный механизм позволил стабилизировать ситуацию на валютном рынке России и просуществовал вплоть до августовского валютно-финан-сового кризиса 1998 г.

В сентябре 1998 г. было принято решение о переходе к режиму плавающего валютного курса. В этих условиях операции Банка России на внутреннем рынке были направлены на сглаживание резких колебаний обменного курса национальной валюты и на сохранение и пополнение золотовалютных резервов. Важная роль в процессе создания предпосылок для увеличения предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке была отведена повышению с 1 января 1999 г. норматива обязательной продажи экспортной валютной выручки с 50 до 75% и усилению контроля за ее возвратом в страну. В 2001 г. нормы обязательных продаж экспортной выручки были снижены до 50%, а в начале 2003 г. — до 30%. Постепенное ослабление требований в отношении реализации экспортного валютного дохода происходит и в сфере, регулирующей порядок продажи валютной выручки.

В контексте намерений правительства по дальнейшей либерализации валютного законодательства с новой силой возобновилась дискуссия о том, так ли вообще необходима система обязательной продажи валютной выручки. В пользу ее сохранения могут служить такие аргументы, как относительно узкий круг ориентированных на внешний рынок отраслей и высокая концентрация выручки в руках нескольких компаний, что делает внутренний валютный рынок весьма уязвимым к изменению внешнеэкономической конъюнктуры и поведению крупнейших экспортеров. Необходимость обслуживания внешнего долга в условиях отсутствия финансирования со стороны международных финансовых организаций и относительной узости внутреннего финансового рынка также является аргументом в пользу сохранения рассматриваемого требования.

Кроме того, в числе положительных моментов, связанных с обязательной репатриацией и продажей валютной выручки, можно отметить происходящую таким образом, пусть и принудительную, дедолларизацию, в первую очередь в банковском секторе.

В новом законе о валютном регулировании обязательная продажа экспортной выручки на внутреннем валютном рынке рассматривается как один из антикризисных, ограничительных инструментов управления валютными потоками в период до 2007 г. Норматив принудительной продажи предусматривается поддерживать на уровне 25%, т.е. на уровне реальных объемов продаж экспортерами полученного валютного дохода.

Тем не менее, несмотря на применяемую многими странами ограничительную политику при проведении международных сделок, современная мировая экономика характеризуется постоянным возрастанием объема и числа этих сделок. Поэтому при рассмотрении макроэкономического равновесия мы будем принимать за основу ситуацию, когда капитал мобилен. Во-первых, это соответствует реальности, что подтверждают валютные кризисы (см. гл. 14), а во-вторых, если хорошо осмыслен механизм поддержания макроэкономического равновесия при мобильности капитала, можно самостоятельно проанализировать случаи, когда капитал совершенно мобилен или совершенно немобилен .

Итак, зная теперь, что внешнее равновесие можно представить в виде кривой BP, а внутреннее — в точке пересечения кривых IS и LM, можно совместить графики всех этих кривых и рассмотреть общее равновесие экономики, когда одновременно пересекаются три кривые (IS—LM—BP). Вначале рассмотрим механизм автоматического восстановления равновесия платежного баланса при фиксированном валютном курсе. Предположим, что экономика находится в состоянии равновесия в точке 1 при уровне дохода Y{ и процентной ставке R{ (рис. 12.4). Посмотрим, что произойдет, если, например, за границей увеличится доход и, соответственно, вырастет спрос на продукцию отечественного экспорта. Это увеличение экспорта под воздействием внешнего фактора способствует росту выпуска до уровня Y2, что показывает смещение кривой IS в положение IS{n процентной ставки до уровня Я2.

Новое внутреннее равновесие достигается в точке 2. Поскольку эта точка находится слева от кривой BP, она указывает на наличие положительного сальдо платежного баланса, которое появилось в результате роста экспорта и увеличения процентной ставки. Накапливаемые валютные активы будут оказывать давление на валютный курс в сторону удорожания национальной денежной единицы.

Поскольку страна придерживается фиксированного курса, центральный банк для поддержания курса неизменным должен будет скупать иностранную валюту, предлагая в обмен национальную. Рост предложения денег (кривая LM занимает положение LMX) будет оказывать давление на понижение процентной ставки. Снижение процентной ставки, с одной стороны, вызовет отток капитала, уменьшая положительное сальдо платежного баланса. С другой стороны, часть отечественного капитала переключится с финансового сектора на реальный, что будет способствовать дальнейшему росту выпуска. Увеличение предложения денег будет продолжаться до тех пор, пока не сведется на нет положительное сальдо платежного баланса. В точке 3 все три кривые опять пересекаются, показывая достижение нового состояния равновесия экономики при уровне дохода Г3 и процентной ставки Ry Этот механизм называют автоматическим

0

Y, доход (выпуск)

Рис. 12.4. Автоматическое восстановление равновесия при фиксированном курсе. Состояние начального равновесия экономики показано точкой 1 при уровне дохода Y и процентной ставке Rx. В случае роста дохода за границей и, соответственно, спроса там на отечественную продукцию, растет положительное сальдо счета текущих операций, что показано смещением кривой BP влево в положение ВРу Спрос на продукцию отечественного экспорта вызовет увеличение выпуска до уровня Y2, процентной ставки до уровня R2, что показывает смещение кривой IS в положение 7S]. В целях поддержания курса фиксированным центральный банк должен будет скупать возросший поток иностранной валюты, предлагая в обмен национальную.

Кривая LM займет положение LM\. В точке 3 достигнуто новое состояние равновесия экономики при новом уровне дохода У3, процентной ставке Ry платежного баланса BP.

денежным регулятором платежного баланса при фиксированном курсе (рис. 12.5).

Последствия фискальной политики при фиксированном курсе

Рассмотрим, как может поддерживаться равновесие экономики при проведении налогово-бюджетной политики при относительно высокой мобильности капитала. На рис. 12.6 представлена ситуация при относительно высокой мобильности капитала, когда его потоки очень чувствительны к изменениям процентной ставки внутри страны.

Кривая BP более пологая, чем кривая LM. Увеличение государственных расходов ведет к росту дохода (выпуска) и про-

Рост спроса за границей на отечественные товары

Продолжение роста выпуска

Рост Рост Рост экспорта выпуска -> ставки,% Уменьшение положительного сальдо платежного баланса

Рост положительного сальдо счета текущих операций

Рост положительного сальдо платежного баланса

Рост предложения денег

Снижение ставки,%

Рис. 12.5. Влияние роста спроса на отечественные товары за границей на экономику при фиксированном курсе

центной ставки, что означает новый уровень внутреннего равновесия в точке 2. Поскольку эта точка находится выше кривой платежного баланса, это свидетельствует о положительном сальдо платежного баланса. Положительное сальдо образуется в результате того, что высокая процентная ставка способствует привлечению в страну краткосрочного капитала в большем объеме, чем необходимо для покрытия расходов по импорту, вызванных ростом дохода с F, до Г2. При фиксированном курсе центральный банк будет покупать иностранную валюту, чтобы устранить положительное сальдо и поддержать курс валюты. Предложение денег увеличивается, чему соответствует смещение кривой LM вправо, вниз до тех пор, пока не будет достигнуто снова внутреннее и внешнее равновесие при новом уровне выпуска Г3 и процентной ставки R3 (точка 3).

Нетрудно заметить, что по мере увеличения степени мобильности капитала (более пологая кривая BP) повышается эффективность фискальной политики. Если же степень мобильности капитала понижается, фискальная политика становится менее эффективной,

достигнув нулевого уровня эффективности, когда капитал становится совершенно не мобилен.

Сопоставив рис. 12.4 и 12.6, можно увидеть их идентичность. Это объясняется тем, что рост государственных расходов, как и снижение налогов, ведет к росту выпуска с теми же последствиями, что и при росте выпуска, стимулируемого ростом спроса на отечественную продукцию из-за рубежа. Эти последствия можно изобразить рисунком, аналогичным рис. 12.5 с той лишь разницей, что начальным толчком будет не рост зарубежного спроса, а увеличение государственных расходов.

Последствия кредитно-денежной политики при фиксированном курсе

Рассмотрим последствия кредитно-денежной экспансии также при высокой степени мобильности капитала (рис. 12.7).

Увеличение предложения денег изображается смещением кривой LMB положение LMV Пересечение кривых LMV и IS в точке 2 показывает новое внутреннее равновесие и нарушение внешнего равновесия, так как точка 2 не находится на кривой платежного баланса. Поскольку она находится справа от нее, это означает, что имеет место дефицит платежного баланса. Этот дефицит образуется в результате падения процентной ставки и оттока краткосрочного капитала за границу в поисках более высокой доходности. Чтобы устранить этот дефицит в условиях фик-сированного курса, центральный банк вынужден продавать иностранную валюту в обмен на национальную. По мере увеличения этих продаж предложение денег сокращается, внутренняя процентная ставка растет, начинается приток краткосрочного капитала. Это означает смещение кривой LMV влево вверх до тех пор, пока не будет восстановлено внутреннее и внешнее равновесие в точке 1. Таким образом, использование кредитно-денежной политики при фиксированном курсе оказывается неэффективным (рис. 12.8).

Влияние девальвации на внутреннее и внешнее равновесие

Хотя поле для маневра с изменением цены национальной денежной единицы при системе фиксированного обменного курса относительно ограничено, тем не менее нельзя не учитывать некоторые возможности макроэкономического регулирования путем девальвации, которая способствует переключению расходов с импортных товаров на отечественные.

На графике (рис. 12.9) это отразится на положении кривых IS и BP Предположим, что состояние экономики характеризуется внутренним равновесием в точке 1 (пересечение кривых IS и LM), но имеется большой дефицит платежного баланса (точка 1 расположена ниже кривой BP).

Рост предложения денег

Снижение дохода (выпуска)

Рост Рост дохода (выпуска) —> импорта Рост отрицательного сальдо платежного баланса

Продажа валюты из официальных резервов

Снижение ставки,%

Уменьшение предложения денег

Рис. 12.8. Влияние на экономику увеличения предложения денег при фиксированном курсе

Для устранения этого дисбаланса центральный банк проводит девальвацию местной денежной единицы, что приводит к удорожанию импортных товаров для резидентов и удешевлению экспортных товаров для нерезидентов. В результате импорт сокращается, экспорт увеличивается, отрицательное сальдо платежного баланса уменьшается, что показано смещением кривой BP в положение ВР{. Рост экспорта стимулирует выпуск, что показано смещением кривой IS в положение ISV Точка 2 пересечения кривых ISV BPV и LM указывает на достижение внутреннего равновесия и внешне1 о равновесия при уровне выпуска Y2 и процентной ставке R2. При проведении девальвации основная проблема сводится к определению ее уровня. Слишком малая девальвация может не дать ожидаемого эффекта роста экспорта и сокращения импорта. Слишком большая девальвация может оказать влияние на изменение ожиданий участников рынка и породить бегство капитала из страны.

После рассмотрения как политики изменения расходов, так и политики переключения расходов можно снова вернуться к зонам экономического дискомфорта и показать механизм достижения внутреннего и внешнего равновесия (рис. 12.10), когда применяются обе эти политики, что и происходит очень часто на практике.

Предположим, состояние экономики характеризуется точкой 2, которая согласно рис. 12.1 находится в зоне 3. Эта точка ниже кривой IB, что означает отсутствие внутреннего равновесия (нет полной занятости, так как точка 2 расположена ниже кривой IB) и внешнего равновесия (имеется дефицит счета текущих операций платежного баланса, так как точка 2 ниже кривой СА). Посредством налогово-бюджетной политики можно, увеличив, например, государственные расходы до уровня С3, достичь внутреннего равновесия в точке 3. Но эта точка еще больше удалена от кривой платежного баланса, чем точка 2, показывая, что дефи-

I , , ^

G4 G2 G, G3 G, T

Рис. 12.10. Использование различных мер для достижения равновесного состояния экономики. Точка 2 указывает на отсутствие внутреннего и внешнего равновесия. Путем увеличения государственных расходов до уровня С] и девальвации национальной валюты до уровня ?] достигается внутреннее и внешнее равновесие экономики.

цит счета текущих операций стал еще больше. Дефицит счета текущих операций тоже можно устранить в точке 4, проводя ограничительную налогово-бюджетную политику, сократив, например, государственные расходы до уровня G4. Но точка 4 еще больше удалена от кривой внутреннего равновесия, показывая, что безработица выросла еще больше. Следовательно, для устранения одновременно и безработицы, и дефицита счета текущих операций одной налогово-бюджетной политики недостаточно. Приходится прибегнуть к девальвации национальной валюты от уровня до уровня Ех, а государственные расходы увеличить от уровня G2 до уровня Gv В результате этих двух политик экономика приходит в равновесное состояние в точке 1.

Достижение внутреннего и внешнего равновесия может быть осуществлено также путем одновременного применения кредитно-денежной и налогово-бюджетной политик. Каждая из этих политик по-разному влияет на процентную ставку, а от величины процентной ставки зависит приток или отток капитала и, соответственно, изменение положительного или отрицательного сальдо платежного баланса. Если посмотреть на зоны экономического дискомфорта на диаграмме Суона (рис. 12.1), выход из каждой зоны требует применения различных комбинаций кредитно-денежной и налогово-бюджетной политик. Если, например, состояние экономики соответствует зоне 3 (дефицит платежного баланса и высокий уровень безработицы), применение экспансионистской фискальной политики может способствовать сокращению безработицы, но ее недостаточно для устранения дефицита платежного баланса. В этом случае полезным будет применение жесткой кредитно-денежной политики, которая может привести к росту процентной ставки, притоку краткосрочного капитала и устранению дефицита платежного баланса. Если имеют место дефицит платежного баланса и высокие темпы инфляции, эффект может иметь сочетание жесткой кредитно-денежной и жесткой налогово-бюджетной политик. При положительном сальдо платежного баланса и инфляции потребуется проведение политики бюджетных ограничений в комбинации с кредитно-денежной экспансией. Если имеется положительное сальдо платежного баланса при высоком уровне безработицы, эффективным может оказаться проведение экспансионистской кредитно-денежной политики в сочетании с экспансионистской налогово-бюджетной политикой. На диаграмме Суона все рассмотренные выше комбинации политик можно распределить по соответствующим зонам дискомфорта (рис. 12.11).

Е

G, Т

Рис. 12.11. Комбинации кредитно-денежной и налогово-бюджетной политик для достижения внутреннего и внешнего равновесия

Из диаграммы видно, что при дефиците платежного баланса в случае высокой инфляции и в случае высокой безработицы (зоны 2, 3) нужно проводить ограничительную кредитно-денежную политику. Проведение экспансионистской или ограничительной бюджетной политики зависит от того, какая задача выдвигается в качестве первоочередной — сокращение инфляции или уменьшение безработицы. При положительном сальдо платежного баланса обычно проводится экспансионистская кредитно,-денежная политика как при высокой инфляции, так и при высоком уровне безработицы (зоны 1, 4). Проведение экспансионистской или ограничительной бюджетной политики зависит от того, предстоит ли борьба с инфляцией или необходимо сократить безработицу.

<< | >>
Источник: В.П. Колесов, М.В. Кулаков. Международная экономика. 2004

Еще по теме СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Обязательная продажа валютной выручки в России:

  1. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Валютный коридор в России
  2. Статья 41, Под валютными интервенциями Банка России понимается купля–продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег
  3. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Кредитно-денежная, бюджетная и валютная политика правительства и Центрального банка РФ в 2000 г.
  4. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ. Квотирование импорта сахара в России
  5. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Противоречивые итоги защиты автопрома в России
  6. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Таможенно-чайная история из экономической жизни России
  7. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ
  8. 2.5.6. Методы ситуационного анализа и прогнозирования
  9. 10.3. Анализ функциональной связи между затратами, объемом продаж и прибылью. Определение безубыточного объема продаж и зоны безопасности предприятия
  10. Статья 53. Банк России является органом государственного валютного регулирования и валютного контроля и осуществляет эту функцию в соответствии с Законом Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле» и федеральными законами
  11. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Распределение СДР
  12. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Металлолом как экспортный товар
  13. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ. Антидемпинговые меры в мировой практике
  14. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Судьба картеля производителей кофе
  15. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ. Внутриотраслевая торговля в США на рынке автомобильной промышленности
  16. Статья 61. В целях обеспечения устойчивости кредитных организаций Банк России может устанавливать им обязательные нормативы
  17. Статья 38. Размер обязательных резервов в процентном отношении к обязательствам кредитной организации, а также порядок их депонирования в Банке России устанавливаются Советом директоров
  18. Тема 6. Анализ и управление объемом производства и продаж