<<
>>

3.3. Основные направления государственного регулирования фондового рынка в России.

Как было доказано в предыдущем вопросе, регулирование фондового рынка, как и экономики в целом, представляет собой единство государственного регулирования и саморегулирования. Организационное построение системы регулирования фондового рынка в подавляющем большинстве государств базируется на концепции двухуровневой системы органов регулирования.
Первый (внешний) уровень составляют органы государственного регулирования, второй (внутренний) уровень образуют саморегулируемые организации (СРО), созданные самими профессиональными участниками рынка ценных бумаг. К последним относятся различного рода союзы, ассоциации профессиональных участников (например, Ассоциация участников вексельного рынка в России), фондовые биржи, внебиржевые торговые системы (например, NASDAQ в США), которые выполняют определенные регулятивные функции в отношении участников фондового рынка. Распределение функций и полномочий между государственными органами и саморегулируемыми организациями обусловлено культурными и историческими традициями каждой страны, а также уровнем развития рынка ценных бумаг. В данном параграфе нашего исследования будет рассмотрена система внешнего регулирования фондового рынка.
Система государственного регулирования рынка ценных бумаг, представляющая собой совокупность целостных взаимодействующих друг с другом элементов, состоит из:
1. нормативной подсистемы - совокупности соответствующих законов и иных нормативных актов, устанавливающих условия и порядок осуществления государственного регулирования;
2. организационной подсистемы в виде:
а) государства (в широком смысле на всех уровнях разделения властей : законодательная, исполнительная, судебная, федеральная, республиканская, местная) и его роли в регулировании различных сегментов рынка ценных бумаг;
б) самой структуры государственных органов, отвечающих за регулирование различных сегментов рынка ценных бумаг в их взаимодействии (их статус, функции).
Международная организация комиссий по ценным бумагам (International Organization of Securities Commissions IOSCO) в своем программном документе «Цели и принципы регулирования фондового рынка», опубликованного в 1998, определила три основные цели государственного регулирования:
1.
Защита инвесторов против вводящих в заблуждение манипуляторских, мошеннических и инсайдерских практик;
2. Обеспечение прозрачности и эффективности рынка и честных правил торговли (равенство участников на рынке, равный и широкий доступ к информации, предупреждение нечестных торговых практик);
3. Снижение уровня систематического рынка (эффективное управление рисками в индустрии ценных бумаг).
Обозначенные цели взаимосвязаны и взаимозависимы. Многие из тех требований, которые помогают сохранять честный и прозрачный рынок, одновременно снижают и уровень систематического риска. Точно так же меры, направленные на снижение систематического риска, облегчают защиту инвесторов.
Основу регулятивной системы фондового рынка составляет нормативно-правовая база регулирования. Эффективное законодательство по ценным бумагам, согласно вышеупомянутому документу IOSCO должно охватывать следующие направления:
1. Законодательство о компаниях (акционерных обществах), а именно, вопросы, касающиеся:
Образования компании.
Обязанностей директоров и управляющих.
Регулирования поглощений, слияний и прочих сделок, способных повлиять на отношения собственности и контроля.
Эмиссии и размещения ценных бумаг.
Раскрытия информации акционерам для принятия ими обоснованного решения по выборам совета директоров
Раскрытия информации о крупных пакетах акций.
2. Гражданское /Договорное право. В этом направлении необходимо законодательно определить и оформить вопросы:
Частного договорного права.
Предоставления ценных бумаг взаймы и их залог.
Прав, вытекающих из ценных бумаг и процедуры передачи прав по ценным бумагам.
3. Налоговое законодательство
4. Законодательство о банкротстве. Здесь должны быть рассмотрены:
Права владельцев ценных бумаг в случае банкротства эмитента.
Права клиентов финансовых посредников в случае их банкротства.
5. Законодательство о конкуренции. Прежде всего:
Предотвращение действий недобросовестного использования доминирующего положения на рынке
Предотвращение действий, препятствующих конкуренции.
Равный доступ в отрасль
6.
Банковское законодательство
7. Разрешение конфликтов
8. Законодательство о посредниках.
Только подробное законодательное определение всех вышеупомянутых направлений позволит говорить об эффективной регулятивной основе рынка ценных бумаг. В России, как и в других странах с директивной в прошлом экономикой, это законодательство пришлось создавать фактически заново. И как следствие ускоренного законотворческого процесса в каждом элементе созданного законодательства существуют лакуны и противоречия, которые мешают нормализовать работу фондового рынка и обеспечить выполнение им своей основной макроэкономической функции – финансирования хозяйства. Базовое законодательство, созданное в начале 1990-х годов, до сих пор существует в форме общих законов, а большинство аспектов деятельности на рынке ценных бумаг осуществляется на основе многочисленных ведомственных нормативных актов, которые нередко противоречат друг другу. Например, нормативные акты, контролирующие размещение средств инвестиционных фондов, средств паевых фондов и резервов страховых компаний, значительно различаются, хотя должны быть идентичны. В подобных условиях затруднено создание сложных комплексных финансовых продуктов, поскольку участник финансового рынка должен одновременно соответствовать требованиям различных регуляторов, а финансовые инструменты из одного сектора финансового рынка могут допускаться или не допускаться к использованию регулятором другого сектора. Такая ситуация уже сама по себе выступает объективной причиной необходимости проведения реформы государственного регулирования фондового рынка.
На наш взгляд, необходимо поэтапное усиление роли рынка ценных бумаг в привлечении инвестиций в реальный сектор, расширение конструктивной роли государства в строительстве фондового рынка и стимулирование операций внутренних и иностранных инвесторов.
Главной задачей начального этапа выступает существенное увеличение объема инвестиций частных лиц как в государственные, так и в корпоративные ценные бумаги в рамках восстановления доверия к населению.
Важное направление работы на первом этапе – создание адекватного законодательства о рынке ценных бумаг, разработка правовых основ функционирования срочного рынка, приведение в соответствие с потребностями реальной экономической жизни норм законодательства, касающихся практических аспектов фондового рынка. При условии более эффективного информирования инвесторов и эмитентов о возможностях осуществления и привлечения инвестиций через рынок ценных бумаг должно увеличиться количество участников рынка, ориентированных на работу на первичном рынке. На данном этапе ориентировочными показателями должны выступить капитализация 100 крупнейших эмитентов (около 180 млрд.долл),, доходность (рублевая) внутренних государственных ценных бумаг (14%годовых), доходность (долларовая) государственных ценных бумаг (9% годовых), объем привлеченных инвестиций путем выпуска ценных бумаг российскими предприятиями (за год, 5 млрд.долл), вывод на рынок не менее 800 предприятий реального сектора.
Реализация вышеуказанных мер и снижение общего риска должны привести к существенному росту рынка корпоративных облигаций.
На втором этапе основное внимание, на наш взгляд, следует уделить привлечению иностранных инвесторов, и в первую очередь – институциональных. Должно быть завершено формирование системы регулирования срочного рынка, разработана система снижения инвестиционных рисков. Количество предприятий, вышедших на рынок ценных бумаг, должно существенно увеличиться. На данном этапе капитализация 100 крупнейших эмитентов должна составить около 350 млрд.долл; доходность внутренних государственных ценных бумаг – 11%годовых; доходность внешних государственных ценных бумаг – 8% годовых; объем привлеченных инвестиций путем выпуска ценных бумаг российскими предприятиями (за год) – 20 млрд.долл.
На третьем, заключительном этапе наиболее актуальными, на наш взгляд, представляются следующие задачи:
1) качественное изменение структуры инвесторов (необходимо резко увеличить долю инвесторов, нацеленных на долгосрочные инвестиции и институциональных инвесторов);
2) повышение инвестиционной привлекательности российских эмитентов.
Данный этап должен характеризоваться важнейшими изменениями в структуре инвесторов.
К концу этапа можно ожидать существенного увеличения доли инвесторов, нацеленных на долгосрочные инвестиции. Для этого необходимо перейти к политике стимулирования таких инвестиций, причем наиболее активную политику следует вести в отношении пенсионных фондов и страховых компаний. Объем эмиссий в этот период должен выйти на стабильный уровень, и дальнейшие усилия государства необходимо будет направить на поддержание достигнутых показателей, а также на снижение инвестиционных рисков за счет повышения требований к эмитентам ценных бумаг. Ориентировочные показатели третьего этапа: капитализация 100 крупнейших эмитентов – 500 млрд.долл; доходность внутренних государственных ценных бумаг – 7%годовых; доходность внешних государственных ценных бумаг – 6,5% годовых; объем привлеченных инвестиций путем выпуска ценных бумаг российскими предприятиями (за год) – 25 млрд.долл; вывод на рынок не менее 3500 предприятий реального сектора. Реализация всего комплекса мер приведет к кардинальному изменению рынка ценных бумаг России и его государственного регулирования.
Указанные задачи носят стратегический характер, комплиментарны и должны решаться, по нашему мнению, комплексно, в увязке друг с другом. При их решении необходимо учитывать особенности рынка ценных бумаг как одного из основных механизмов аккумуляции и перераспределения инвестиционных ресурсов в народном хозяйстве: в основе функционирования рынка лежит добровольное вложение временно свободных денежных средств инвесторами в инструменты рынка ценных бумаг. По этой причине главной практической задачей государственного регулирования, от решения которой зависит само существование рынка, является обеспечение доверия инвесторов к рынку.
Говоря о задачах государственного регулирования рынка ценных бумаг в целом, уместно привести высказывание Л. Абалкина о том, что задачи государства связаны не только с созданием условий для функционирования рынка. Они предполагают признание его роли в соблюдении баланса общественных интересов, социальной стабильности и защите национальных интересов при проведении как внутренней, так и внешней политики ?68, с.8?.
Основной стратегической задачей всей системы государственного регулирования рынка является формирование и обеспечение неукоснительного соблюдения таких правил деятельности всех его субъектов, при которых рынок ценных бумаг наиболее эффективно выполняет свои основные макроэкономические функции — мобилизацию свободных ресурсов для развития экономики и формирование доходных и надежных инструментов сбережения для населения.

По нашему мнению, оптимальность баланса интересов государства как выразителя потребностей общества в целом и субъектов фондового рынка возможна только в том случае, если при регулировании отдельных секторов хозяйства или рынков тех или иных товаров и услуг государство будет придерживаться следующих основных принципов.
Во-первых, подконтрольность деятельности субъектов фондового рынка уполномоченным государственным органам в целях обеспечения соблюдения нормативных актов. Данная цель достигается путем организации и правового закрепления системы государственной регистрации и лицензирования некоторых видов деятельности, а также текущего контроля в форме предоставления периодической отчетности и непосредственных проверок, осуществляемых соответствующими государственными учреждениями либо другими структурами, действующими в интересах общества или от имени государства.
Во-вторых, защита прав клиентов, контрагентов и инвесторов, которые могут быть нарушены в результате недобросовестных или непрофессиональных действий субъектов данной отрасли или участников данного рынка. В рамках достижения этой цели государством осуществляются мероприятия по созданию соответствующей законодательной базы и институтов, в том числе относящихся к судебной и судебно-исполнительной системам, способных эффективно предупреждать, выявлять и пресекать какие бы то ни было умышленные нарушения субъектами отрасли прав других лиц, а также надлежащим образом возмещать нанесенный ущерб. Кроме того, государством устанавливаются обязательные требования к профессиональной квалификации руководителей действующих на фондовом рынке организаций – профессиональных участников, эмитентов и инвесторов и персонала определенных категорий, а также минимальные требования к финансовым показателям, характеризующим способность этих контрагентов стабильно осуществлять свою деятельность и нести имущественную ответственность перед другими субъектами фондового рынка.
В-третьих, поддержание справедливой конкуренции, что подразумевает, с одной стороны, недопущение монополизации фондового рынка, что достигается путем контроля за концентрацией собственности в форме приобретения крупных долей участия, слияний и поглощений, а также установления дополнительных ограничений и мер государственного контроля для организаций, чье монопольное положение признано экономически целесообразным; с другой стороны, принятие мер против применения недопустимых форм и методов конкурентной борьбы (совершение сделок с использованием инсайдерской информации, недобросовестной рекламы, промышленного шпионажа и т.п.). По данным ФКЦБ РФ «доля сделок, в которых так или иначе используется инсайдерская информация, на российском рынке ценных бумаг превышает 50%…». Представляется необходимым создание действенного механизма для подтверждения фактов манипулирования сделками на фондовом рынке.
В-четвертых, разумный протекционизм по отношению к отечественным участникам рынка, который должен сдерживать экспансию иностранных компаний, но при этом не противоречить международному праву, не лишать потребителей продукции или услуг права выбора и не стимулировать технологическое отставание и снижение эффективности деятельности национальных участников рынка, что неизбежно при отсутствии конкуренции с зарубежными организациями. Защита внутреннего рынка может осуществляться как административными методами (запрет или ограничение допуска нерезидентов к участию на внутреннем рынке страны), так и экономическими, то есть повышенного налогообложения и т.д.
В-пятых, разграничение сфер контроля и ответственности между государством и самими участниками рынка, в первую очередь саморегулируемыми организациями участников рынка. В то же время, для организации эффективного общественного контроля за деятельностью саморегулируемых организаций необходима законодательно закрепленная система раскрытия информации, позволяющая заинтересованным лицам получать свободный доступ к сведениям о финансово-хозяйственной деятельности акционерных предприятий, необходимым для самостоятельной (без участия государства) защиты своих законных интересов.
В-шестых, приведение, по возможности, действий субъектов фондового рынка в соответствие с целями, признанными государством приоритетными. В данном случае традиционно используются: директивное управление деятельностью участников рынка через отношения собственности, законодательное ограничение или запрет некоторых видов деятельности и операций, меры экономического воздействия на отдельных участников рынка или конъюнктуру рынка в целом через бюджетную, налоговую, денежно-кредитную, инвестиционную политику и т.п. Кроме того, государство может воздействовать не только на текущее поведение субъектов, но и на структуру секторов фондового рынка с целью обеспечения адекватности их функционирования общественным интересам в долгосрочной перспективе.
В-седьмых, создание четкой регулятивной структуры фондового рынка. В настоящее время в России действует исключительно сложная и противоречивая структура государственных органов, регулирующих фондовый рынок. Эта сложность объясняется следующими основными причинами:
1) смешанной моделью рынка ценных бумаг и, как следствие - наличие Банка России и иных государственных органов в качестве регулирующих инстанций;
2) неустойчивостью властных структур государственного регулирования рынка ценных бумаг;
3)масштабной приватизацией, проведенной в короткие сроки и вызвавшей выход на фондовый рынок различных финансовых инструментов.
Начиная с 1994 года, основным уполномоченным органом исполнительной власти в сфере рынка ценных бумаг являлась Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ, созданная на основании Указа Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации".
Правопреемницей вышеупомянутой комиссии с 1996 года в роли федерального органа исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг путем определения порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг выступала Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг РФ (ФКЦБ России).
В целях проведения на территории России единой политики государственного регулирования рынка ценных бумаг была создана структура региональных отделений ФКЦБ (РО ФКЦБ). Закрепление субъектов Федерации за 15 региональными отделениями привело к усложнению процедуры эмиссии ценных бумаг, к дополнительным материальным и временным издержкам эмитентов (из-за их удаленности от региональных отделений) и, как следствие выступило сдерживающим фактором для эмитентов при принятии решения о привлечении инвестиций путем проведения дополнительной эмиссии. Региональные отделения ФКЦБ РФ были в состоянии осуществлять необходимый контроль только за деятельностью тех регионов, в которых они непосредственно расположены. Наиболее существенными причинами, приведшими к возникновению подобной ситуации, по нашему мнению, можно считать как недостаточное финансирование деятельности региональных отделений со стороны федерального бюджета, так и непринятие во внимание при распределении регионов между территориальными структурами ФКЦБ одного из самых очевидных факторов - географической удаленности многих региональных отделений от подведомственных им субъектов Федерации.
За время существования ФКЦБ России было принято около 200 постановлений, регламентирующих отношения на рынке ценных бумаг, а также более 200 распоряжений и методических рекомендаций, имеющих нормативный характер и обязательных для исполнения всеми субъектами рынка. При реализации контрольно-надзорных полномочий ФКЦБ РФ наблюдалась тенденция сведения контроля к применению принудительных мер в отношении профессиональных участников рынка ценных бумаг (аннулирование, приостановление действия лицензии), что в сочетании с отсутствием единой методики осуществления проверок создавало определенные препятствия к полноценной деятельности акционерных обществ на фондовом рынке.
Вышеупомянутые обстоятельства, характерные не только для фондового рынка России, но и для формирующихся рынков в целом, послужили причиной для недостаточной способности регулятора рынка ценных бумаг полноценно выполнять свои функции.
Регулирующие и надзорные функции за фондовым рынком были распределены между целым рядом различных министерств и ведомств. Помимо ФКЦБ, контролирующие функции выполняли Банк России (кредитные организации), Минфин (страховые организации и отдельные профессиональные участники рынка ценных бумаг), Минтруда (негосударственные пенсионные фонды, отдельные участники рынка ценных бумаг) и другие.
Подобная сложная структура приводила к пересечению и дублированию функций различных министерств и ведомств по регулированию и надзору за фондовым рынком, что не способствовало повышению эффективности системы государственного регулирования российского фондового рынка.
Одним из наиболее радикальных путей реформирования системы государственного регулирования выступает создание мегарегулятора, представляющего собой единый государственный орган по упорядочению различных сегментов финансового рынка. Такая практика эффективна при грамотном и компетентном подходе к этому вопросу. По пути создания мегарегулятора в свое время пошли такие страны как Норвегия (1986), Канада (1987), Дания (1988) Швеция (1991), Япония (1998) и др. (см. Приложение 2). Во Франции, Испании, Португалии, Италии, Греции и Нидерландах регулирование осуществляет независимый орган, занимающийся надзором за биржами и действующий по модели американской Securities and Exchange Commission (SEC). США выбрали иное направление реформирования системы государственного регулирования фондового рынка, выбрав путь развития функционального управления финансовыми рынками при наличии нескольких регулирующих органов.
Впервые идея создания мегарегулятора на базе ФКЦБ РФ в Российской Федерации была предложена компанией Cadogan Financial в конце 1999 года. Среди причин создания назывались неравномерность, фрагментарность и непоследовательность нормативно-правовой базы; незначительный размер рынков капитала; недостаточная независимость органов регулирования; низкая оплата труда и недостаток ресурсов, характерные для большинства органов регулирования; отсутствие четкой иерархической структуры органов власти.
О необходимости концентрации функций по регулированию фондового рынка речь шла также в программном документе «Концептуальные основы развития рынка ценных бумаг в России», подготовленном Национальной ассоциацией участников фондового рынка в 1999 году.
Я.М.Миркин утверждает, что идея создания мегарегулятора преждевременна для России. Однако, на наш взгляд, именно раздробленность финансового рынка, замкнутость региональных рынков, упрощенная структура финансовых продуктов российского фондового рынка и определяют объективную необходимость создания мегарегулятора, как регулирующего и координирующего органа, способного переориентировать рынок ценных бумаг на выполнение своей основной цели – перераспределения средств для инвестиций в реальный сектор; снизить степень рыночного риска; повысить конкурентоспособность российского рынка ценных бумаг; создать систему надзора за финансовым состоянием участников фондового рынка; разработать новые приоритеты долгосрочной политики развития. Несомненно существует определенная степень риска, связанная с ослаблением регулирующего воздействия и смешением отвественности на начальной стадии создания мегарегулятора. И в то же время налицо все преимущества от создания мегарегулятора: это и ликвидация конфликтов интересов между различными регулятивными органами, лучшее распределение регулятивных ресурсов, четкая координация деятельности, преодоление фрагментарности нормативной базы, снижение регулятивных издержек. Существующее до сих пор функциональное (секторальное) регулирование не смогло вывести российский финансовый рынок на новый путь развития, а привело к необходимости проведения реформы государственного регулирования. И в этом случае идея создания мегарегулятора в Российской Федерации, по нашему мнению, на сегодняшний день наиболее своевременна и актуальна, но подходить к ее осуществлению необходимо с учетом национальных экономических и политических особенностей нашей страны.
Доказательством этого является современное состояние развития рынков финансовых услуг. Сюда, прежде всего, можно отнести: перекрестное предложение финансовых продуктов разными институтами, секьюритизацию, универсализацию финансовых институтов, создание финансовых конгломератов. Вторая группа аргументов связана с экономией издержек при осуществлении регулирующей и надзорной деятельности и удобством для поднадзорных организаций. Эта группа аргументов может не проявить себя в полной мере, если внутри единого регулятора организация исполнения будет осуществляться по функциональному принципу. Каждое подразделение регулятора будет представлять в этом случае мини-отраслевой регулятор, где процедуры могут быть не менее, а более затратными, а административные препоны во взаимодействии между ними столь же значительны. Для того, чтобы организационные преимущества смогли реализоваться в полной мере, важно, чтобы в основу деятельности мегарегулятора были положены единые принципы. Третья группа аргументов связана с масштабами регулируемых операций и рынков. Среди них: компактность рынков и неразвитость сети финансовых организаций.
Существует мнение, что организационная перестройка при переходе к единому регулятору может привести к утрате управляемости рынка. По мнению автора, за относительно недолгий период существования финансовых рынков и регуляторов в нашей стране они неоднократно подвергались разнообразным структурным изменениям, и это не приводило к утрате управляемости рынка, более того, рынки продолжали активно развиваться.
Итогом дискуссии о необходимости и важности создания мегарегулятора на фондовом рынке выступил проект создания подобного мегарегулятора, подготовленный Министерством экономического развития и торговли (МЭРТ) в феврале 2004 года по итогам консультаций с различными ведомствами. В докладе министерство предлагало создать на базе ФКЦБ единый федеральный надзорный орган в сфере финансовых рынков, объединив в нём надзорные функции, осуществляемые государственными органами, за исключением функций Центробанка. По мнению МЭРТ, унификация регулирования необходима, в частности, из-за роста числа и роли финансовых групп, в которых единый собственник владеет несколькими финансовыми институтами, предоставляющими разные финансовые инструменты.
Действительные шаги по созданию мегарегулятора финансового рынка в России были созданы в начале марта 2004 года в рамках радикальной административной реформы указом Президента РФ №314 от 9 марта 2004 года «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти». Этим документом была реорганизована ФКЦБ РФ, а все ее функции были переданы новому государственному органу – Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР). Новому регулятору были переданы также некоторые направления деятельности и других государственных структур. От Минфина к ФСФР перешел контроль и надзор за формированием и инвестированием пенсионных накоплений, от упраздненного Министерства по антимонопольной политике - контроль за биржами и срочным рынком, от Минтруда – надзор за негосударственными пенсионными фондами.
В развитие Указа №314 правительство России приняло Постановление №206 от 9 апреля 2004 года "Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам", окончательно определившее структуру и статус нового регулятора российского финансового рынка.
Согласно Постановлению, указанная служба является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору на финансовых рынках, и находится в ведении правительства РФ. Федеральная служба по финансовым рынкам осуществляет свою деятельность непосредственно и через свои территориальные органы. Федеральной службе по финансовым рынкам передаются территориальные органы упраздняемой Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Всего на момент принятия решения о реорганизации ФКЦБ на территории РФ действовало 14 региональных отделений.
Федеральная служба по финансовым рынкам осуществляет государственную регистрацию выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрацию проспектов ценных бумаг; обеспечивает раскрытие информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ; осуществляет в рамках установленных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами России функций по контролю и надзору в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда РФ, государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж.
Кроме того, в компетенцию Федеральной службы по финансовым рынкам входит обобщение практики применения законодательства РФ в сфере своей компетенции и внесение в Правительство предложений о его совершенствовании, разработка проектов законодательных и иных нормативных правовых актов.
До внесения изменений в действующее законодательство на Федеральную службу по финансовым рынкам возлагаются функции по руководству и обеспечению работы Комиссии по товарным биржам.
Особое положение ФСФР в системе органов государственной власти обуславливается прямым подчинением премьер-министру РФ, тогда как другие федеральные службы подчиняются министерствам. Согласно п.5 Постановления 206 ФСФР только разрабатывает проекты законодательных и нормативных правовых актов, и единственный вариант возможности нормотворчества - через постановления Правительства РФ. Возникает противоречие с законом «О рынке ценных бумаг», где установлено, что уполномоченный в сфере рынка ценных бумаг государственный орган соединяет в себе правоустанавливающую и правоприменительную функции. Это положение вытекает из необходимости оперативно реагировать на изменения ситуации на фондовом рынке в целях сохранения стабильности финансовой системы страны в целом.
Этому ведомству предстоит сбалансировать интересы участников фондового рынка, в число которых входят банки, инвестиционные компании, паевые, пенсионные и прочие фонды, депозитарии, регистраторы, крупнейшие эмитенты. ФСФР отвечает за прозрачность и надежность фондового рынка, за честные и справедливые условия торгов на нем, за соблюдение обязательств и требований профучастников, за достоверность отчетности эмитентов перед инвесторами, за отсутствие инсайда и прочее
В то же время ФСФР, по нашему мнению, нельзя считать классическим примером мегарегулятора, так как вне ее прямого влияния остаются страховые компании, отданные в ведение Федеральной службы страхового надзора, аудиторы (Минфин) и банки (Банк России). На наш взгляд, вопрос о регулировании в частности банковского сектора будет решаться по мере укрепления системы государственного регулирования. Банковский сектор является составной частью финансового рынка, и без передачи части функций, к примеру, надзорных, этому сектору идея мегарегулятора выглядит неполной.
На сегодняшний день новым регулятором финансового рынка в России – Федеральной службой по финансовым рынкам РФ - могут быть приняты меры по реализации управленческих функций, отработанные в международной практике регулирования. Например, в части демократизации процессов и процедур принятия управленческих решений. Необходимо предварительное обсуждение нормативных актов с привлечением саморегулируемых организаций; раскрытие информации о деятельности ФСФР, включая публикацию регулярных отчетов о своей деятельности. В силу того, что Федеральная служба по финансовым рынкам находится непосредственно в ведении Правительства РФ, необходимо определить форму координации органов исполнительной власти – Минфина, Минэкономразвития, Федеральной антимонопольной службы – в области развития финансовой сферы, в том числе фондового рынка. Представляется целесообразным создание на правительственном уровне координационного органа по финансовому рынку, который мог бы взять на себя как вопросы стратегического развития финансовой сферы, так и предварительное рассмотрение проектов нормативных актов Правительства РФ и ФСФР по ее регулированию, обеспечивая им экономическую оценку. Структура подобного рода позволила бы смягчить недостатки совмещения Федеральной службой по финансовым рынкам правоустанавливающих и правоприменительных функций.
Эффективное регулирование рынка ценных бумаг может быть осуществлено только при комплексном трансформационном взаимодействии всех элементов системы регулирования внешнего и внутреннего уровня, в процессе которого предпринимаются постепенные структурно – организационные изменения при определении концептуальной модели сочетания прямого регулирования с развитием саморегулируемых организаций.
<< | >>
Источник: А.А. Аюпов. Государственное регулирование экономики. 2007

Еще по теме 3.3. Основные направления государственного регулирования фондового рынка в России.:

  1. Основные направления государственного регулирования рынка труда
  2. 3 Государственное регулирование фондового рынка
  3. 3.2. Сущность государственного регулирования фондового рынка.
  4. Статья 44. Банк России ежегодно... представляет... не позднее 1 декабря – основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год...
  5. 3.4. Саморегулирование в системе регулирования фондового рынка.
  6. Статья 43. Банк России может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики
  7. 3.1.Фондовый рынок как объект государственного регулирования.
  8. 9.2.1. Направления и механизмы государственного регулирования
  9. Направления государственного регулирования экономики
  10. Вопрос 40. Характеристика наличия основных фондов на дату и в среднегодовом исчислении. Балансы основных фондов по полной и остаточной стоимости
  11. 3. Объекты и направления государственного регулирования экономики
  12. 4. Направления государственного регулирования пере-ходной экономики
  13. 15.4. Формы, методы и направления государственного регулирования экономики