<<
>>

8.4. Мировые инвестиции и сбережения

Функционирование мирового рынка капиталов, так же как любого рынка вообще, характеризуется понятиями «спрос», «предложение» и «цена».

Спрос на капитал как финансовый актив существует в форме мировых инвестиций. Он возникает со стороны стран, у которых не хватает собственных возможностей для покрытия внутренних инвестиционных потребностей. Такие страны будут импортировать, т. е. брать взаймы, капитал.

Источником мировых инвестиций (как и национальных) являются сбережения. Они обеспечивают предложение капитала на мировом рынке.

Таким образом, мировые сбережения представляют собой предложение финансовых средств со стороны стран, у которых они имеются в избытке. Эти страны будут являться экспортерами капитала, т. е. кредиторами, или инвесторами.

Под российскими зарубежными инвестициями понимаются вложения российского капитала, а также капитала российских филиалов иностранных юридических лиц в предприятия и организации, расположенные за пределами России.

В целом величина мировых инвестиций будет определяться как разница между внут-ренними инвестициями и внутренними сбережениями стран - импортеров капитала (заемщиков), а величина мировых сбережений - как разница между внутренними сбережениями и внутренними инвестициями стран - экспортеров капитала (кредиторов).

Одним из важных источников покрытия этой разницы может служить мировой рынок капиталов, где совокупные объемы мирового экспорта капитала составляют около 900 млрд. долл. США в год .

Разница между национальными инвестициями (I) и сбережениями (S) предопределяет движение капитала (CF). Это избыток внутреннего инвестиционного спроса над внутренними сбережениями, которые финансируются из зарубежных источников: CF = I - S.

Движение капиталов отражается в платежном балансе на счете движения капиталов. Та-ким образом, если счет движения капиталов будет положительным (CF > 0), то страна окажется импортером (заемщиком) капитала. Если счет движения капитала - отрицательный (CF < 0), то страна экспортирует капитал и является кредитором.

Движение капиталов тесно связано с движением товаров и услуг. Последнее отражается в счете текущих операций как разница между экспортом (X) и импортом (М) товаров и услуг: NX = X - М. Предполагается, что если страна ввозит капитал, то за счет этого капитала она расширяет ввоз в страну товаров и услуг, также займы позволяют стране импортировать товаров и услуг больше, чем экспортировать. Поэтому чистый экспорт является отрицательной величиной (NX < 0).

Таким образом, являясь импортером капитала, страна одновременно является импорте-ром товаров и услуг. На мировой арене она выступает в качестве должника. Это означает, что в платежном балансе имеются положительное сальдо счета движения капитала и дефицит текущего счета: CF > 0; NX < 0. И наоборот, если страна вывозит товары и услуги и чистый экспорт поло-жителен {NX > 0), то полученные денежные средства обеспечат повышение национальных сбере-жений над внутренними инвестициями. Избыточные сбережения могут быть использованы для кредитования зарубежных партнеров. На мировой арене страна выступает в качестве кредитора. Это означает обратную ситуацию: дефицит счета движения капиталов и положительное сальдо те-кущих операций: CF < 0; NX > 0.

Следовательно, движение капиталов и движение товаров и услуг:

1) взаимопротивоположны, поэтому в платежном балансе учитываются с разными зна-ками;

2) в идеале уравновешивают друг друга, т.

е. CF = - NX. Это уравнение представляет со-бой основное макроэкономическое тождество. В случае его соблюдения счет движения капитала (CF) окажется равен текущему счету (NX) и сальдо платежного баланса будет равно нулю.

Таким образом, международные финансовые потоки и международные потоки товаров и услуг - два взаимосвязанных процесса. С учетом этой взаимосвязи следует еще раз обратиться к модели кругооборота потоков расходов и доходов (рис. 8.1). Модель демонстрирует схему денеж-ных потоков, взаимозависимость не только между доходами и расходами субъектов национальной экономики (домашними хозяйствами, государством, бизнесом), но и их взаимосвязь с остальным миром. В данном случае имеется в виду, что страна вывозит капитал и вывозит товары. Счет движения капиталов будет величиной отрицательной, а чистый экспорт - положительной. Как было сказано выше, это означает, что страна является кредитором на мировом рынке.

Величина зарубежных инвестиций зависит от сбережений бизнеса, домашних хозяйств и правительства. При этом увеличение инвестиций может финансироваться любым сектором экономики за счет сокращения их потребления (см. рис. 8.1).

Интенсивность миграции капиталов в значительной степени определяется степенью от-крытости экономики страны, а также величиной существующей в ней ставки процента. При этом возможны три случая зависимости притока капитала в страну (CF - I - S) от изменения националь-ной реальной процентной ставки (r) в странах с развитой степенью открытости экономики (рис. 8.2).

1. В стране с закрытой экономикой приток капитала (CF) равен нулю для любой внут-ренней реальной ставки процента (r) (рис. 8.2а). Закрытой принято считать такую экономику, ко-торая не участвует в международном разделении труда. Страна с экономикой такого рода не фи-нансирует мировые инвестиции, равно как и не является их потребителем.

Рис. 8.1. Модель кругооборота потоков расходов и доходов

Рис. 8.1. Модель кругооборота потоков расходов и доходов

Рис. 8.2. Зависимость притока капитала в страну от изменения национальной процентной ставки

Рис. 8.2. Зависимость притока капитала в страну от изменения национальной процентной ставки

2. В стране с малой открытой экономикой приток капитала (CF) может быть каким угодно при мировой ставке процента (rw) (рис. 8.26). В данном случае имеется в виду, что страна занимает незначительное место на мировом рынке, однако ее экономика открыта для междуна-родного сотрудничества. Это означает, что страна, никак не влияя на уровень мировой процентной ставки, в соответствии с ее величиной может брать взаймы капитальные ресурсы в любых необходимых объемах.

3. В стране с большой открытой экономикой существует положительная зависимость между притоком капитала и величиной внутренней процентной ставки: CF - f(r) (рис. 8.2в). Такие страны занимают значительную долю мирового рынка и активно влияют на его состояние. Чем выше внутренняя ставка процента в такой стране (r), тем более привлекательными становятся дан-ные активы для зарубежных инвесторов и тем больше поток капитала из-за рубежа.

В соответствии с зависимостью притока капитала от величины процентной ставки складывается соотношение между внутренними инвестициями и сбережениями в экономике стран с разной степенью открытости.

В первом случае зависимость притока капитала из-за рубежа от ставки процента отсут-ствует, т.

е. приток капитала равен нулю для всех ставок процента в экономике данной страны. Следовательно, реальная ставка процента (re) должна уравновешивать сбережения (S) и инвести-ции (I) внутри данной страны (рис. 8.3).

Рис. 8.3. Равновесие инвестиций и сбережений в закрытой эко-номике

Рис. 8.3. Равновесие инвестиций и сбережений в закрытой эко-номике

Во втором случае величина процентной ставки практически не зависит от экономик ма-лой страны. Ставка процента в малой открытой экономике равна мировой ставке процента rw. Она не уравновешивает внутренние сбережения и инвестиции. Между ними существует разница, которая представляет собой сальдо счета движения капитала (CF) или сальдо текущего счета (NX). Эта разница может быть как положительной (рис. 8.4а), так и отрицательной (рис. 8.46). Если разница между сбережениями и инвестициями положительна, то страна имеет возможность вывозить капитал в размере Sw - Iw.

Рис. 8.4. Равновесие инвестиций и сбережений в малой открытой экономике

Рис. 8.4. Равновесие инвестиций и сбережений в малой открытой экономике

В данном случае чистый экспорт положителен (NX > 0), а счет движения капитала отри-цателен (CF < 0). Если разница между инвестициями и сбережениями отрицательна, то страна ис-пытывает потребность во ввозе капитала в объеме Iw - Sw. Это определяет положительное значение чистого экспорта (NX > 0) и отрицательное - счета движения капитала (CF < 0).

Таким образом, страна с отрицательным сальдо текущего счета (рис. 86), испытывая по-требность в зарубежных инвестициях, предъявляет на них спрос. Страна с положительным сальдо текущего счета (рис. 8а), или остальной мир, предоставляя эти средства данной стране, определяет предложение. Источником предложения капитала со стороны остального мира являются зарубеж-ные сбережения.

В действительности существование крупных развитых стран (третий случай) не может не оказывать воздействия на мировой рынок капиталов. Поэтому величина мировой процентной ставки в значительной степени будет определяться проводимой в таких странах экономической политикой.

При этом чем больше средств привлекается из-за границы, тем более высокий процент приходится платить за их использование. И наоборот, чем выше ставка процента, тем привлека-тельнее становятся инвестирования, тем больше средств притекает из-за рубежа.

Таким образом, предложение инвестиций (S) на рынке данной страны будет прямо про-порционально изменению величины процентной ставки. Спрос на инвестиции (I) будет снижаться по мере увеличения процентной ставки (рис. 8.5). При этом равенство национальных инвестиций и сбережений не обязательно. Занимая средства на мировом рынке капиталов, страна может расходовать на инвестирование больше, чем позволяет национальный доход.

Рис. 8.5. Равновесие инвестиций и сбережений в большой открытой экономике

Рис. 8.5. Равновесие инвестиций и сбережений в большой открытой экономике

С развитием мирохозяйственных связей данный процесс усиливается. Если раньше уро-вень национальных инвестиций в стране был более тесно привязан к уровню национальных сбе-режений, то в настоящее время такая взаимосвязь ослабла. Это означает, что при равновесном значении ставки процента внутренний спрос на инвестиции (I) обеспечивается предложением ссудного капитала, который состоит из национальных сбережений (Se) и зарубежных займов (CFe). Если величина процентной ставки ниже равновесного уровня (r < re), то экономика испытывает «инвестиционный голод», или дефицит инвестиционных ресурсов (рис. 8.5). Для ликвидации дефицита следует повысить ставку процента, что явится стимулом для увеличения предложения и сокращения спроса на капитал. Поэтому рост процентной ставки в направлении равновесного значения является признаком превышения спроса над предложением, т. е. указывает на нехватку инвестиционных ресурсов в данной стране. Именно такая ситуация наблюдается в настоящее время на мировом рынке капиталов. Согласно расчетам МВФ, накопление в развитых странах превышает собственные сбережения примерно на 0,8-1,2 процентных пункта их совокупного ВВП . Это проявляется в росте реальной долгосрочной процентной ставки. Повышению реальных ставок способствовала ограничительная валютная политика индустриальных стран. Кроме того, значительный дефицит федерального бюджета США (420 млрд. долл. в 2000 г.) финансируется сбережениями из других стран за счет повышения национальной учетной ставки. Однако высокий уровень реальных учетных ставок не сопровождался увеличением нормы сбережений. В связи с этим одна из версий, объясняющих существующий дисбаланс между сбережениями и инвестициями, состоит в том, что бюджеты государственных властей постоянно сводятся с дефицитом. В течение последних 10 лет все валовые сбережения составляли примерно 1/5 часть мирового ВВП. При этом если норма частных сбережений почти не изменилась, то норма сбережений государственного сектора сократилась более чем вдвое. Поэтому в нехватке сбережений, по-видимому, следует винить правительства, которые не только меньше сберегают, но и больше берут взаймы.

Фискальная политика правительств развитых стран определяет, являются ли мировые сбережения достаточными для инвестиций. Стимулирующая фискальная политика (т. е. увеличе-ние государственных расходов и снижение налогов) сокращает объем сбережений и уменьшает объем предложения капитала. Равновесное значение процентной ставки увеличивается. Это ведет к уменьшению инвестиций и увеличению притока капитала в страну, иначе говоря, происходит вытеснение национальных инвестиций зарубежными. Наоборот, осуществление политики сдерживания, в результате которой увеличивается объем предложения, сокращает величину процентной ставки. Вследствие такой политики происходят рост национальных инвестиций и уменьшение зарубежных.

Таким образом, политика промышленно развитых стран, влияя на величину мировой реальной ставки процента, в значительной степени определяет равновесие мирового рынка капиталов. В свою очередь, равновесие мировых инвестиций и сбережений определяет мировую равновесную ставку процента (рис. 8.6). Именно ставка процента определяет цену, по которой инвестиционные ресурсы покупаются и продаются на мировом рынке капиталов. По сути это реальная процентная ставка, преобладающая на мировом рынке капиталов. Ее величина может колебаться в пределах: от максимального уровня процентной ставки (riae) в стране - импортере капитала до минимального ее значения (ribe) в стране-экспортере.

Рис. 8.6. Равновесие мировых инвестиций и сбережений

Рис. 8.6. Равновесие мировых инвестиций и сбережений

Перелив капитала ведет к повышению доходности сбережений в вывозящей стране (так как внутренняя процентная ставка повышается до уровня мировой величины) и к снижению из-держек инвестирования в принимающей стране (поскольку внутренняя процентная ставка пони-жается до уровня мировой величины). Поэтому в стране - импортере капитала национальный биз-нес оказывается в выигрыше. На рис. 8.6 это изображается суммой двух площадей: с + d. Инве-сторы страны А будут иметь потери от снижения процентной ставки (на графике они представле-ны площадью с).

Таким образом, чистый выигрыш страны от ввоза капитала будет определяться разницей между выигрышем бизнеса и потерями инвесторов, т. е. площадью треугольника d (см. рис. 8.6). В стране-экспортере, напротив, выигрыш от повышения процентной ставки будут иметь внутренние инвесторы (площадь 1 = m), а потери - бизнес (площадь I). Следовательно, чистый выигрыш страны В будет определяться превышением выигрыша инвесторов над потерями бизнеса (площадь т на рис. 8.6).

Международная миграция капитала, уравновешивая мировые сбережения и инвестиции (Iwe = Swe), обеспечивает выгоды как экспортерам, так и импортерам капитала. Совокупный доход от мирового инвестирования определяется совокупным выигрышем страны-экспортера и страны - импортера капитала: d + m. Следовательно, международная миграция капитала предоставляет преимущества как ввозящей, так и вывозящей стране.

<< | >>
Источник: Падалкина Л.С.. Мировая экономика. 2007

Еще по теме 8.4. Мировые инвестиции и сбережения:

  1. Смысл понятий сбережения и инвестиции Многие люди путают понятия сбережений и инвестиций или считают их
  2. Практикум Сбережения, инвестиции и чистые иностранные инвестиции США Давайте применим наше тождество к анализу американской
  3. 2. Потребление, сбережение, инвестиции
  4. Госбюджет, сбережения и инвестиции. Эффект вытеснения
  5. Планируемые инвестиции в сбережения
  6. Сбережения, инвестиции и бюджетныйдефицит
  7. 30.1. ПОТРЕБЛЕНИЕ, СБЕРЕЖЕНИЯ, ИНВЕСТИЦИИ: ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА
  8. 9. Деньги и капитал; сбережения и инвестиции
  9. ТЕМА 5. РАВНОВЕСИЕ НА ТОВАРНОМ РЫНКЕ. ПОТРЕБЛЕНИЕ. СБЕРЕЖЕНИЯ. ИНВЕСТИЦИИ
  10. Модель «инвестиции-сбережения – ликвидность-деньги» (ИС-ЛД;IS-LM)
  11. Глава 14. Макроэкономическое равновесие. Потребление. Сбережения. Инвестиции
  12. Глава 14. Макроэкономическое равновесие. Потребление. Сбережения. Инвестиции